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季末加码流动性投放 货币政策未来将更精准

原标题:季末增加流动性,未来货币政策会更准确 第三季度末临近临界点,央行通过长短结合的方式释放流动性。中国人民银行公开市场运行办公室发布通知称,为保持季度末的稳…

原标题:季末增加流动性,未来货币政策会更准确

第三季度末临近临界点,央行通过长短结合的方式释放流动性。中国人民银行公开市场运行办公室发布通知称,为保持季度末的稳定流动性,中国人民银行于9月27日以利率竞价的方式推出了200亿元人民币的逆回购操作,这是央行连续几天进行的逆回购操作。除了持续补充短期流动性外,央行本月还通过增量更新MLF补充了中长期流动性。

展望未来,接受记者采访的业内人士表示,无论从量化还是价格工具的角度来看,稳健的货币政策都将体现在更加灵活、适度、精确的导向上,制造业、小微企业和民营企业更加定向滴灌,金融盈利实体的实力不会减弱,企业一般贷款利率将进一步下调空。据业内人士透露,RRR减持的概率不大,但也不能完全排除。

长度结合“数量”来保障资金的稳定

央行为了保持季度末稳定的流动性,明显加大了公开市场操作的力度。根据中国人民银行公开市场业务操作室相关公告统计,截至9月27日,央行已连续9个交易日开展逆回购操作,从9月18日起连续14天开始逆回购操作。\” 14天的手术可以在赛季结束时越过关键点.\”兆联金融首席研究员董希淼说。

东方金城首席宏观分析师王庆表示,季末和长假将至,资金波动明显加大。这主要受银行季末考核、节前提现需求增加、利率债券发行节奏变化、季末财政支出增加等因素影响,整体符合季节性规律。可见,近期央行通过“7+14”逆回购操作,大幅增加公开市场操作,旨在引导资金顺利跨季。

央行除了依靠公开市场逆回购补充短期流动性外,还通过MLF增量更新补充中长期流动性。9月份,MLF增加6000亿元,净增4000亿元。这也是MLF运营规模连续两个月的扩张。

“MLF运营规模连续两个月扩大的主要原因是,由于结构性存款压力大幅下降,银行中长期流动性压力明显扩大。”汪晴说。

根据央行此前公布的金融机构信贷收支统计数据,8月底,中资银行结构性存款规模为94202.58亿元,比7月底减少7523.93亿元,比上个月减少7%。这是自今年4月底结构性存款规模攀升至高点以来连续第四个月下降。

王庆表示,此外,以DR007为代表的市场平均利率已升至政策利率,即央行7天逆回购利率,基本符合“引导市场利率围绕政策利率波动”的政策目标。

因此,央行近期加大流动性注入也能稳定市场预期,避免市场利率进一步大幅上升,从而明显偏离政策利率水平。

“价格”监管的重点是稳定市场预期

央行在“量”方面表现出了融资的意图,但在近期的“价”调控中,央行仍侧重于稳定市场预期。9月15日,MLF的胜率为2.95%,与7月持平。自5月份以来,LPR的报价连续5个月保持不变。

中国民生银行首席研究员文彬表示,最近,随着经济的逐步稳定和复苏,市场利率经历了一个更加明显的上升过程。为了保持市场的预期稳定,继续支持实体经济的复苏进程,同时防止资金空套利或流动性过剩进入房地产市场,LPR保持不变。

市场参与者普遍认为,LPR不变并不意味着实体企业的融资成本将不再下降。中国人民银行货币政策部主任孙国峰早前表示,虽然4月份以来MLF利率和LPR保持不变,但实际上每个月报价时,有几家报价行根据自身资金成本等因素调整报价。由于最终取的是算术平均值,尚未达到0.05%的最近舍入步长,因此最终发布的LPR没有变化。LPR未来的走势取决于宏观经济走势、通货膨胀情况、贷款市场供求状况等因素,取决于报价银行的市场行情。同时,应该注意的是,LPR和贷款利率并不是简单的对应关系。2020年7月,企业贷款利率同比下降0.64个百分点,明显超过同期一年期LPR的降幅,反映出LPR改革对清理利率传导机制的影响。随着LPR改革进一步释放压低贷款利率的潜力,预计随后的企业贷款利率将进一步下降。

董希淼表示,商业银行可以通过降低甚至取消收费、增加信用贷款从而减少抵押担保环节来使企业受益,最终会体现在企业融资成本的下降趋势上,进一步提高金融服务效率。

王庆表示,无论是以DR007为代表的短期市场利率,还是以10年期债券收益率和1年期股份制银行同业存单发行利率为代表的中期市场利率,都有望结束5月以来的持续上行过程。主要有两个原因:一是这些利率已经达到或略高于相应的中短期政策利率,且空的进一步上升趋势不大。二是为了引导四季度经济增速回到潜在增长水平,短期内不会全面收紧货币政策。

货币政策仍将强调“结构性”

展望未来,孙国峰早些时候说过,货币政策需要更大的确定性来应对各种不确定性。他提出了三个不变量:稳健的货币政策取向不变;保持灵活适度的操作要求不变,既不让市场缺钱,也不让市场钱溢出;坚持正常货币政策的决心没有改变。对于下一步的货币政策,孙国峰指出,稳健的货币政策应该更加灵活、适度和精确,并完善跨周期的设计和调整。

董希淼表示,稳健的货币政策应该是灵活适度的,下半年会更加“适度”。他认为,央行应该在“数量”和“价格”方面更多地使用结构性货币政策,强调“精确导向”。

王庆表示,从量化和价格工具的角度来看,第四季度货币政策将保持稳定。如果没有重大外部影响,下调利率的可能性不大。值得注意的是,第四季度,银行减少结构性存款的任务依然繁重,债务侧对稳定资金的需求较大。未来几个月,央行将首先通过增加MLF来补充银行体系中长期流动性;如果银行体系的流动性长期持续吃紧,为了支撑实体经济的信贷需求,为利率债券的顺利发行保驾护航,不能完全排除重开RRR降息窗口的可能性。(记者张默)

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